人工生成Amazon，回溯21年：指标保持平稳，市盈率却失控了
市值除以经营现金流，从2005到2025年每年重新计算。结果：介于13和36,5之间的区间。
我们把McGrinsey Ratio，也就是市值除以经营现金流，回溯应用到了21个Amazon年。 在这其中的八年里，市盈率毫无用处：三次为负，五次超过100，一次达到668。同一时期，我们基础中的指标从未低于13，也从未高于36,5，中位数为23,3。它在每一年都会给出答案，而且答案是可用的。对比一下：SpaceXAI今天是187。
Amazon是每个指标的严峻考验，因为二十年来所有经典度量都失败了。
九年才迎来第一个年度利润。之后是利润略高于零的年份，中间夹杂亏损，而股价一直在涨。谁想用市盈率评估Amazon，就会交替得到“无限贵”和“无法计算”。
正因为如此，Amazon才是正确的试金石。一个在这家公司上二十多年都能提供可用数值的指标，也适用于我们今天应用它的那些公司。
分母在21年里增长了190倍。分子也是。所以这个指标几乎不怎么动。
Amazon的经营现金流在2005年是733百万美元。2025年是139,5十亿。这才是二十年股价背后的真正过程，而它在利润行里多年来一直看不见。
同一时期市值从19,6十亿涨到2.485十亿，也就是127倍。两个量一起增长，这就是它们的比值如此平稳的原因。
对数轴，因为线性轴会让开头看不见。
从733百万到139,5十亿Dollar。因子190在21年里，没有一年出现连续两年下降的趋势。
21年，一个介于13和36,5之间的走廊。这是这份报告的真正发现。
每个点是一年。底色区域是该指标在二十年里波动的范围，虚线是中位数。
最低值13,0出现在危机年2008，最高36,5在2021年疫情上涨之后。2025年该指标为17,8，处于自身走廊的下沿。⚠️ SpaceXAI的值187不适合放进这张图。它大约是Amazon 21年最高值的五倍。
21年里有八年市盈率没法用。旁边的指标照样继续跑。
两列并排，用相同的市值算出来。黄色底色标出走廊的最低和最高值。
| 年 | 市值（年末） | 经营性现金流 | McGrinsey Ratio | 市盈率 |
|---|---|---|---|---|
| 2005 | 19,6 Mrd. $ | 0,7 Mrd. $ | 26,8 | 55 |
| 2006 | 16,3 Mrd. $ | 0,7 Mrd. $ | 23,3 | 86 |
| 2007 | 38,5 Mrd. $ | 1,4 Mrd. $ | 27,4 | 81 |
| 2008 | 22,0 Mrd. $ | 1,7 Mrd. $ | 13,0 | 34 |
| 2009 | 59,7 Mrd. $ | 3,3 十亿 $ | 18,1 | 66 |
| 2010 | 81,2 十亿 $ | 3,5 十亿 $ | 23,2 | 70 |
| 2011 | 78,7 十亿 $ | 3,9 十亿 $ | 20,2 | 125 |
| 2012 | 113,9 十亿 $ | 4,2 十亿 $ | 27,2 | 无法计算 |
| 2013 | 183,0 十亿 $ | 5,5 十亿 $ | 33,4 | 668 |
| 2014 | 144,3 十亿 $ | 6,8 十亿 $ | 21,1 | 无法计算 |
| 2015 | 318,3 十亿 $ | 11,9 十亿 $ | 26,7 | 534 |
| 2016 | 356,3 十亿 $ | 16,4 十亿 $ | 21,7 | 150 |
| 2017 | 563,5 十亿 $ | 18,4 十亿 $ | 30,6 | 186 |
| 2018 | 737,5 十亿 $ | 30,7 十亿 $ | 24,0 | 73 |
| 2019 | 920,2 十亿 $ | 38,5 十亿 $ | 23,9 | 79 |
| 2020 | 1634,0 十亿 $ | 66,1 十亿 $ | 24,7 | 77 |
| 2021 | 1691,0 十亿 $ | 46,3 十亿 $ | 36,5 | 51 |
| 2022 | 856,9 十亿 $ | 46,8 十亿 $ | 18,3 | 无法计算 |
| 2023 | 1570,0 十亿 $ | 84,9 十亿 $ | 18,5 | 52 |
| 2024 | 2352,0 十亿 $ | 115,9 十亿 $ | 20,3 | 40 |
| 2025 | 2485,0 十亿 $ | 139,5 十亿 $ | 17,8 | 32 |
“不可计算”意思是：这一年利润行里是亏损，2012、2014 和 2022。此外还有五年市盈率超过 100，它在计算上存在但实际上什么也说明不了。2013 年它是 668。
四条教训，我们从现在起带进每一次公司分析。
回顾显示了这个指标在过去本可以做到什么，这比大多数工具自称能做到的还多。对未来它证明不了什么。
三件在回顾中显现出来、反对任何拔高的事。
| 表述 | 篮子 | 来源 |
|---|---|---|
| 经营性现金流和净利润每年，2005至2025 | 事实 | 年报，由 stock-analysis-on.net 整理 |
| 年末市值，2005至2025 | 事实 | companiesmarketcap.com |
| 区间 13,0 至 36,5，中位数 23,3 | 自行计算 | 来自这两个序列，表格中的每一行都可验算 |
| 八年市盈率不可用 | 自行计算 | 三个亏损年加上五年超过100 |
| 年末市值对比当年现金流 | 方法设定 | 基准日和时间段不完全吻合，这是有意的，而且所有年份都一样 |
| “低于20对这家公司来说是便宜的” | 事后回看 | 不是对未来的规则，不是建议 |
| 与 SpaceXAI (187) 比较 | 自行计算 | 基准日用了不同方法，见那里的报告 |
本报告不是投资建议，也不包含任何推荐。它复算一家知名公司的一项指标，以便看出它能说明什么、不能说明什么。
- stock-analysis-on.net: Amazon，自2005年以来的精选财务数据每个财年的经营性现金流、营收和净利润，从报告中整理得出。https://www.stock-analysis-on.net/NASDAQ/Company/Amazoncom-Inc/Long-Term-Trends/Selected-Financial-Data
- stockanalysis.com: Amazon, 现金流量表针对2021至2025年的复核，包括投资和自由现金流。https://stockanalysis.com/stocks/amzn/financials/cash-flow-statement/
- McGrinsey Research: Die McGrinsey Ratio该指标的推导、其官方名称以及方法论的现状。https://mcgrinsey.com/magazin/mcgrinsey-ratio-kgv-wachstumskapital/
- McGrinsey Research: SpaceXAI, 187年增长资本应用于当今的一家公司，含股价走势和季度报表。https://mcgrinsey.com/magazin/spacexai-bewertung-187-jahre/
研究状态：2026年8月15日。表格的全部21行都可以从前两个来源重新计算出来。
